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国家信息中心范剑平:2017年可能迎来资金荒
http://www.crei.cn  2017-01-09

1月7日消息,由CCTV证券资讯频道主办的第六届中国投资者大会1月7日在北京召开。会上,国家信息中心首席经济师范剑平做了题为《2017年宏观经济走势与政策展望》的主题演讲,他认为,2017年中国再也不会是资金宽松到资产荒,而很可能是资金荒。

以下为现场演讲实录:

尊敬的各位来宾,大家早上好,非常荣幸参加今天的盛典,我这20分钟的内容用证券市场的行话来讲关于政策面和经济面一些个人的分析。刚刚召开的中央经济工作会议,应该说对2017年中国经济的政策做了很多的调整,在今年的中央经济工作会议,大家要抓住它的精髓,最最重要的就是大家要理解稳中求进这个总基调,稳中求进在过去好多年的经济会议都会谈到,但是今年把稳中求进提高的高度是史无前例的,就是要把稳中求进当作我们国家治国理政的重要原则。这个在过去从来没有提到这么高的高度。在稳中求进四个字中间,实际上我们更要关注一个字,就是“稳”,中央明确提出,“稳”是主基调,稳是大局要在稳的前提下,在关键领域有所进取,在稳的前提下才能进。在“进”的时候也不能冒进、激进,要把握好度的情况下奋发有为。为什么中央今年格外的强调“稳”字?好多人说难道中国经济现在不稳吗?从表面上来看2016年很平稳,一季度增长6.7%,二季度增长6.7%三季度增长6.7%。我们三个季度都是6.7%,但是平静的水面下确实暗流涌动,原因就是这个6.7%并非是靠实体经济,靠供给侧改革取得的,很大程度是靠房地产和金融帮忙而中国现在已经出现了过度金融化,过度房地产化的风险,首先讲金融,美国、英国作为世界上金融业最发达的国家,金融业务差不多是40%,但是金融业创造的增加值占全部GDP的比重是7%左右,但是中国金融业增加值占GDP的比重不断上升,2013年超过了美国,2015年达到8.5,去年中央领导问为什么那么高,还有人解释是股灾钱股市成交量大,但是没有想到2016年我们已经超过了9%,这么高的比重,人类历史上从来没有见过哪个国家,金融业一业独大如此大的程度,这不是金融业的发达,这是虚胖。

房地产这一块,中国现在也有一个现象,就是中国2016年的贷款来看,我们几乎都给了房地产,就是在上半年,我们能够给老百姓提供的买房的贷款,每个月差不多是4~5千亿,但是实体经济的贷款是1千亿,经过房地产的调控,一直到11月份,房贷仍然占了总贷款的71%以上。这种资金脱实趋虚,现在发展到脱中趋美,人民币汇率的贬值,资金外流在2016年非常明显,好多人会讲,为什么我们会出现资金脱实趋虚,脱中趋美,房地产就愿意搞房地产、搞金融,但是这个班子不能打在房地产和金融身上,根本的原因就是投资回报率下降太明显,过去实体经济的投资过去一百块钱可以挣18块钱,但是现在可以挣1毛7,大家谁还愿意到实体经济呢?投资回报率为什么下降这么快,是因为成本上升很快,但是科技进步落后,资金过剩、技术短缺。一个国家遇到危机以后搞刺激政策,印钞票有必要也很容易,但是印出来的钞票能不能刺激经济复苏,还要看能不能和经济相结合,如果和新技术相结合,形成新兴产业,新的增长点,经济就会复苏,但是我们国家长期以来,大家觉得搞科技创新、科技研发挣钱太累了,而房地产金融挣钱相对容易,我们2015年计算每一个金融业从业的人员创造的GDP是所有行业的12倍,有人说金融业躺着就可以挣钱,这种情况下流向科技研发的钱始终不足。十一五规划企业用于科技规划要占到GDP的2%,但是我们没有完成只到了1.75%,十二五要到2.2%,我们只到了2.1%。这十年中国流动性泛滥,但是居然对科技研发的投资,居然该投的钱没有投出去,这个冰冻三尺非一日之寒,十年没有好好投资,今天我们的制造业就出现了技术升级的青黄不接。凡是我会干的,别人也会干,大家会干的都投资成过剩产能了,我不会干的,别人也不会干,我们在技术升级面前就是缺乏新的技术储备,就成了我们的拦路虎。

针对资金脱实趋虚,2017年中央要把经济稳中最重要的就是希望能够让资金回流实体经济,一方面对房地产和金融领域的各种投机炒作进行打击,对于很多城市来讲,10月份陆续出台了控制房价过快上涨的政策措施,中央甚至把房地产和金融领域的投机炒作直接定性为资产泡沫,这个在我们国家历史上,就是党和政府直接定性泡沫,过去没有,我们过去顶多讲部分房价过快上涨,股票出现异常波动,不用泡沫这两个字。但是2016年分析上半年经济形势以后,这是党中央第一次定性抑制资产泡沫,三季度房价继续上涨,提出全面防范经济和金融风险。到这次中央经济工作会议上,党中央对这个问题认识就更加可以说全面,也应该说政策部署更加严厉,就是我们整个2017年的金融政策,可以说放在首位的任务是防控金融风险,中央提出要把防控金融风险放在重要位置,下决心处置风险点,着力防控资产泡沫,相比之下,因为股市经过了过山车以后,股市也有风险点,比如一部分保险资金在股市里面乱炒作,最近采取了措施。但是2017年我们国家更多的风险点在金融的其他领域,也包括房地产领域,这个就是对于我们任何一个金融和房地产的管理层来讲,2017年提高监管能力,有思想准备,可能会发生区域性、局部的金融风险,但是一定要保证不发生系统性金融风险。为了做到这一点,2017年首先就是货币政策要回归稳健中性,过去这么多年,中国的货币政策叫稳健的货币政策,但是实际上一点也不稳健,我们稳健中还是偏宽松,水多了加面,面多了加水,2013年曾经出现过一次钱荒,当时央行就认为如果不断地加金融杠杆未来会有风险,所以试图控制增量,就把放松银根的节奏收紧了一点。钱荒出来以后,整个市场跟央行对弈,包括房地产各个市场,在央行面前就摆出一幅你敢收紧我就死给你看,最后央行放水收尾,那时候没有像中央这么强有力的背书。但是今年,这是党中央的决定,货币政策要回归稳健中性,要调节好货币闸门,这句话是20多年前朱镕基当总理的时候,当时CPI涨幅20%以上的时候,曾经在中央经济会议上用过这个词,20多年没有用了。很多人讲现在CPI涨幅才2点几怎么提出来要调节好货币闸门,因为货币宽松以后的价格膨胀不在CPI,更多的是房价和资产价格上,所以我们由于国情变了,现在盯住CPI,货币政策还没有事,但是资产价格来讲,中央定性为泡沫,我们要调节好货币闸门。

2017年对大家来讲,把握好我们政策,对于证券市场、资本市场来讲,一个很重要的就是大家要知道,中国再也不是资金宽松到资产荒,而2017年很可能是资金荒。2014、2015甚至包括2016年的上半年,中国由于资金过剩,流动性泛滥,那个时候是以资产荒为主,资金供过于求,所以我们各种利率、各种理财产品、收益率不断下降,我们各种证券市场、投资标的应该说无论是做PE溢价都非常明显,有钱也买不到值得投资的好的投资品牌。但是这个情况谁做央行调节货币闸门,我们2016年下半年和2017年就由资产荒变成资金荒,中国过去货币创造的过程,两个环节都非常宽松,中国好多人讲,为什么流动性泛滥,钱那么多,央行印钞票印的吗?不完全是,有央行货币投放,但更主要的是货币投放这个环节,最大的两个渠道一是商业银行的贷款,还有就是收购外汇的债款。过去很多年外汇债款是成为主渠道,过去由于中国投资回报率比别的国家高,当时我们劳动力成本低,资本低,这些热钱的流入,央行被迫买入外汇,用人民币买,这就是投放的基础货币,投放的外汇债款,基础货币是高能货币,到流通中要打好几个滚。这个信用货币创造是由货币流通速度决定的,因为央行把美元收购进来,把人民币投放出去,人民币就会变成商业银行的存款,人民币存款,尽管人民银行进行了对冲,不断提高存款准备金率,最高的时候提高到21.5%,但是我们还是没有对冲完。商业银行存款多了,当然就可以放更多的贷款,按照巴塞尔监管你的存贷比等等。

存款创造贷款,贷款到了企业手中又不会马上用掉,反手存入银行,这就是存款创造贷款,贷款创造存款,速度越快,信用货币创造就越多,所以不光是央行基础货币投放多了,还有就是我们存款创造太快。加入WTO以后,我们给中国经济装了房改的发动机,中国经济增速很高,企业投资很强,所以我们这个过程非常快。2008年金融危机以后,扩大为需又息火了,这些年我们国家房地产在信用货币创造过程中起了重要作用,因为房地产和别的企业不一样,有一个土地货币化的过程,土地是老祖宗留下来的,没有货币价格的,但是我们除了土地出让金,就把土地货币化了,房地产的土地交易就是一个大海面,要希很多货币,这个房地产在我们国家信用货币创造过程中,应该是中国这么多年,货币宽松的重要渠道。但是2016年下半年以来,已经慢慢地变成双紧缩,首先就是人民币不是净流入,国际资本开始净流出了,相对来讲,就是外汇债款减少,相当于就注销了一批基础货币,另外一个就是房地产现在形势也开始分化,不是全国全面火爆了,就是房地产虽然有个别城市仍然疯狂,但是中国房地产在货币信用创造中,市场的作用是本身也在放慢速度,再加上中央的调控政策,进一步放慢速度房地产放慢速度的原因是人口结构的变化,中国历史上最多的时候是80后,80后有2.28亿人,这是房地产最火爆的时候,也是信用货币最活跃的时候。独生子女使90后一下子减到了1.75亿人,00后要减少到1.45亿人,买结婚用房的人减少了1/3,房地产不是所有的城市全面的普涨,而是分化,有的房价在跌,有的房价在暴涨,背后的原因是什么呢?

货币超发是必要条件但不是充分条件,我们看到90后的年轻人流出的城市房价是跌的,90后的年轻人愿意流入的城市房价是涨的,90后从什么样的城市流向什么样的城市呢个很简单,就是从新一轮产能调整中弱势的城市在流出,因为传统服务业经营很困难,创造不出很多就业岗位,他们流向什么样的城市呢?流向新一轮处于优势地位的城市,现代服务业和高科技产业成为产业主体。年轻人的流向使中国的城市分化成两部分,我们知道人口老龄化对中国经济有冲击,但是对每一个城市的冲击不是平均的,年轻人净流入的城市现在是孩子多,老人少,他们属于是正常的人口金字塔型,这些城市未来会在现代化的道路上大踏步向前。但是我们凡是年轻人流出的城市就是被老龄化抛弃的城市,就出现老人多,小孩少,倒金字塔型,这种未来的经营非常困难。我们对于所有的证券市场投资者来讲,从把握好我们的宏观政策的角度来讲,尽管我们资金会收,但是不会搞紧缩性的政策,我们还是希望这些泡沫慢杀,而不是一下捅了,这给我们投资者留下了空间。从产业来讲,中国未来产业升级最大的第一是智能产业,第二叫绿色发展,目前我们用机器取代人工的智能产业的发展,应该说这部分产业在2016年会继续发展,包括养老也要靠智能产业,因为他们都是独生子女,不可能靠人陪伴。智能产业的发展是值得我们投资。另外就是这两天的雾霾,绿色发展一定是中国未来的新增长点,从区域来讲,从投资什么样的,很重要的要看他所在的城市是年轻人净流入的城市还是净留出的城市,所以中国经济未来分化将是我们最主要的表现,你到一部分城市看就感觉到中国的经济很好,但是也有一部分城市一看,中国经济调整压力很大,这就是中国经济的分化。对于资本市场,是把资金引导到实体经济配置资源的最重要的产所,你们各位投资者在配置资源的时候,把握好中央的精神,顺应产业和区域发展的趋向,祝大家的投资取得很好的成果,谢谢大家!

  (出处:新浪财经)


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